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前段功夫
，我国本钱市场出现异常颠簸
，引起各方面高度关注６源痛χ谜飧鑫侍
，既要安身国内
，思考自身特有的成分
，更要放眼全球
，从国际经验教训中探寻科学应对之策
，走活本钱市场这盘棋。

该出手时就出手
，守住不发生区域性系统性金融风险的底线

无论从理论还是实际看
，市场这只“无形的手”是有效率的
，但它不是全能的。即便在成熟的市场经济国度
，市场失灵的问题也层出不穷。这个时辰
，当局这只“有形的手”就该当阐扬作用。本钱市场也是如此。当；戳僦
，当局果断出手是通常的做法。1987年10月19日
，美国股市遭逢“玄色星期一”
，路琼斯指数单日跌幅高达22.6%。次日开盘前
，美联储颁发全力保险市场流动性
，从而迅速造止了股灾的扩散。2008年9月15日
，以雷曼兄弟公司申请破产；の曛
，国际金融；⒆。面对这一垂危情况
，美国采取一系列强有力的应对措施
，蕴含：通过7000亿美元的救助法案
，对重点金融机构和企业注资
，大幅降息
，进而执行量化宽松的钱币政策
，等等。在应对；
，二十国集团（G20）峰会应运而生
，列国当局协调采取政策措施
，志同道合克服难题。我国香港在亚洲金融；械牟⒁仓档靡惶。1997年10月22日至28日
，恒生指数跌幅高达27%
，香港特区当局动用表汇基金直接进入股市和汇市
，疏导上市公司回购股票
，限度做空
，很快稳住了市场。总的看
，面对；
，当局必须实时出手
，切实防备区域性系统性金融风险。这是一条成功的经验
，更是国际共识。

在这方面
，国际上也有失误和教训。好比
，1929年美国股灾发作后
，当局“动嘴不着手”
，没有采取内容性的救市行动
，任由风险从股市向银行系统和实体经济舒展
，出现经济大萧条
，支出了繁重价值。

近年来
，党中央、国务院一再强调发展要有底线思想
，确保不发生区域性系统性金融风险。今年6月15日至7月3日
，我国股市出现少见的异常颠簸
，短短半个多月
，上证综指着落30%
，创业板指数着落39%。随后
，“千股跌停”“千股停牌”
，出现了风险传染扩散的苗头。面对这一严格局势
，有关方面协同业动
，实时采取了注入流动性、抑造过度投契等一系列措施
，遏造了发急感情的舒展
，市场信念逐步复原。

稳字当头
，正视救助的综合成效

20世纪大萧条以来
，全球已发生几十次经济金融；。对于列国当局采取的应对措施
，意识和评价并不一致
，甚至存在不少争议。任何决策都不成能民生衰微。正如〖国金融；鞑榛惚ā访枋龅哪茄
，当局要在面对两个严苛而疾苦的规划时做出选择。救助行动是一件“两难”的事
，只能“两利相权取其重
，两害相权取其轻”
，不变压倒所有。

救助要当令。为了防备路德风险
，美欧等国度通常在风险充分露出时才出手。如2008年美国的全面救助行动
，起头于雷曼兄弟公司破产之后。1989年
，日本当局在应对股市暴跌中反映缓慢
，错过了救市良机。到了2008年应对国际金融；
，日本当局反映就很快
，迅速采取了注入流动性、激励上市公司回购股份等救助措施；谏鲜鼍榻萄
，我国有关方面在应对这次股市异常颠簸中
，一向亲昵关注
，把稳把握机遇
，果断决策。

救助要有力度。国际上通常以为
，由于本钱市场牵臣广
，资金量大
，救助行动必须有足够的力度。不然
，就像“泥牛入海”
，越陷越深
，也会重创市场信念和当局公信力。与美欧等蓬勃国度分歧的是
，我国本钱市场投资者以散户为主
，从多生理凸起
，“羊群效应”显著。若是救助力度不够
，就可能带来越发严重的发急和“踩踏”。这次应对股市异常颠簸
，有力度
，有纵深
，看到了积极功效。

救助要讲方式。从国际上看
，列国救市打出的都是“组合拳”
，把当局过问与市场自救结合起来
，在不变市场的前提下
，逐步复原市场职能。极度之时须有极度之策。在危机关头
，不少国度采取限度卖空、当局资金直接入市等法子
，甚至尝试暂伏贴局及银行销售股票甚至休市蹬爪急措施。同时
，在操作手法上
，都出格把稳防备路德风险。从我国这次应对股市异常颠簸的方式看
，既借鉴了国际上的通常做法
，也充分思考了自身的现实情况
，在维持正常运行的同时不变了市场
，体现了防备区域性系统性风险和防备路德风险的平衡。

吃一堑
，长一智
，加快美满本钱市场基础性造度

；蓖嵌π轮。20世纪30年代
，美国当局从大萧条中汲取教训
，烧毁不过问政策
，相继出台了《格拉斯-斯蒂格尔法案》《1933证券法》和《1934证券买卖法》
，确立了投资银行与贸易银行分业经营的体造
，成立了美国证券买卖委员会
，构建起一整套监管系统。2008年国际金融；⒆骱
，美欧等蓬勃国度都在着力推动金融鼎新。美国推出了“沃尔克规定”、《多德-弗兰克法案》
，成立金融不变监管委员会、消费者金融；ぞ
，将场表衍生品纳入监管
，限度贸易银行自营买卖
，赋予美联储更大的监管职责。欧盟设立了欧洲金融不变基金等救助机造
，鼎新金融监管架构
，推动成立银行业同盟和本钱市场同盟。英国也调整了金融监管架构
，加强宏观审慎治理和市场行为监管。此表
，一些国度或地域的平准基金
，也是在应对股灾过程中成立的。如日本、韩国以及我国香港、台湾等。

这次我国股市异常颠簸
，露出了市场发展中存在的问题和治理缝隙
，给我们敲了个警钟。我们要当真反思
，把当前的救助措施和长远造度建设有机衔接起来
，建设公开通明、持久不变健全发展的本钱市场。在美满本钱市场职能方面
，加快建设多档次本钱市场系统
，优化市场结构
，创新买卖机造
，丰硕买卖种类。在造就市场主体方面
，大力发展持久机构投资者
，美满投资者适当性治理造度
，加强投资者教育微风险提醒
，；ね蹲收吆戏ㄈɡ。在健全市场监管方面
，加强监管协调
，提高协调层级
，美满对场表配资、伞形信任等的监管造度
，梗塞监管缝隙。在守护市场秩序方面
，严格进攻违法违规行为
，营造优良的市场环境。对恶意做空、把持市场、黑幕买卖等行为
，要坚定查处
，决不姑息。

坚定信念
，本钱市场的根基面持久向好

全球本钱市场的发展过程批注
，造度的美满、市场的成熟必要一个渐进的过程。鼎新盛开以来
，我国本钱市场诞生只有20多年
，遇到一些难题和荆棘在所未免。我们不能剖腹藏珠
，更不能不可一世。要看到
，本钱市场在拓宽融资渠路、优化资源配置、推进经济转型等方面
，阐扬着越来越重要的作用。出格是我国金融结构不合理
，直接融资比重偏低
，企业杠杆率过高
，加快发展本钱市场势在必行。因而
，本钱市场只能加强
，不能减弱
，推动本钱市场鼎新盛开的方向不能变
，发展多档次本钱市场的指标不能变。

从底子上说
，本钱市场的发展取决于实体经济。要看到
，今年以来
，我国经济运行总体安稳
，稳中向好
，结构调整措施加快
，新的增长动能在形成
，经济发展的积极成分不休增长。只管当前经济下行压力较大
，稳增长、调结构工作艰巨
，但我们齐全有信念和充足的政策伎俩应对前进中的挑战
，实现经济社会发展的预期指标。更要看到
，我国仍处于工业化、城镇化急剧推动的时期
，陪伴着全面深入鼎新的落地
，高水平对表盛开的发展
，巨大的市场潜力将不休迸发
，中国经济可望维持中高速增长
，迈向中高端水平。这是我国本钱市场持久健全发展的信念之源。

能够预感
，我国本钱市场必将一步步走向成熟
，发展得越来越健全。我们有这个底气。

（本文章摘自7月24日《光明日报》 原文作者：严国生  ）